''Μια κίνηση που ερμηνεύεται ως ισχυρό σήμα εμπιστοσύνης της διοίκησης στην προοπτική της μετοχής, ακόμη και στα τρέχοντα επίπεδα αποτίμησης" γράφει "έγκριτος" αναλυτής. Σωστά. Η Διοίκηση έχει εμπιστοσύνη στην "προοπτική" αλλά η αγορά και οι μέτοχοι δεν φαίνεται να την συμμερίζονται. Η αγορά αποτιμά την ΔΕΗ σε επίπεδα μετοχής για "χήρες και ορφανά" - σε αντίθεση με αυτό του υπονοεί ο "έγκριτος". Έχει απόδοση (από τον 11/21 μέχρι σήμερα) περίπου το 1/3 του Γενικού Δείκτη του ΧΑΑ. Εύλογα υποθέτουμε ότι οι μέτοχοι ζητούν επιστροφή ρευστού με κάθε τρόπο (μέρισμα, επαναγορά) γιατί δεν πείθονται ότι υπάρχουν "προοπτικές "- η επαναγορά μετοχών είναι ένας τρόπος να τους ικανοποιήσει η επιχείρηση.
Τα νούμερα δεν είναι αμελητέα. Με την πρόσφατη απόφαση η ΔΕΗ θα μπορεί να αγοράσει αρκετές μετοχές ώστε να φθάσει το 10% του μετοχικού κεφαλαίου - που με σημερινές τιμές αποτιμάται σε σχεδόν 500 εκατομμύρια ευρώ. Ο "έγκριτος" αναλυτής θα μπορούσε να διατυπώσει την άποψή του διαφορετικά για να πλησιάσει πιο κοντά στην πραγματικότητα. "Η Διοίκηση της ΔΕΗ έχει διαφορετική άποψη από την αγορά και τους μετόχους σχετικά με τις προοπτικές της. Αποδεχόμενη το γεγονός, σκοπεύει να τους επιστρέφει ρευστό το οποίο αυτοί θα μπορέσουν να τοποθετήσουν με καλύτερες αποδόσεις αλλού".
Η Διοίκηση ΔΕΗ αποδέχεται ότι δεν έχει αρκετά ελκυστικά επενδυτικά σχέδια για να εξασφαλίσει την "προοπτική" μεγέθυνσης - συνεπώς της περισσεύουν κεφάλαια για να μοιράσει στους μετόχους που θέλουν να φύγουν. Ταυτόχρονα μπορεί, χρησιμοποιώντας το δικαίωμα επαναγοράς μετοχών που της δίνει η απόφαση, να επηρεάσει έστω και για μικρό χρονικό διάστημα (π.χ. προεκλογική περίοδο) την τιμή στην κεφαλαιαγορά. Δίνοντας παράλληλα χείρα βοηθείας σε στελέχη - μικροιδιοκτήτες για "έξοδο" από την μετοχή.
Θα υπάρξει αντίρρηση. Και εμάς - τον απλό λαό τι μας ενδιαφέρει; Ας τα βρεί η ΔΕΗ με τους μετόχους της. Μας ενδιαφέρει, γιατί η μεγαλύτερη ελληνική επιχείρηση εδώ και αρκετά χρόνια "ρουφάει" σπανίζοντες κεφαλαιουχικούς πόρους που έχει ανάγκη η οικονομία και τους σπαταλάει. Όπως είναι γνωστό οι επενδύσεις στη χώρα ασθμαίνουν. Η ΔΕΗ συσσώρευσε τεράστια κεφάλαια. Το μεγαλύτερο μέρος το δαπάνησε στην αγορά της Ρουμανίας (επωμιζόμενη τα βάρη της ENEL) και το υπόλοιπο το γυρίζει στους μετόχους. Δεν έχει τι να το κάνει. Ίσως βοηθάει το ότι όμιλος ΔΕΗ είναι ο μεγαλύτερος "ιδιώτης" ωφελούμενος από το Ταμείο Ανασυγκρότησης - θα πάρει 1,6 δισεκατομμύρια ευρώ. Δηλαδή τα παίρνουμε από το Ταμείο και τα μοιράζουμε στους μετόχους; Θα ήταν η ερμηνεία που θα έδινε κάποιος κακόπιστος συνομωσιολόγος - αλλά πως να τον πείσεις για το αντίθετο; Ακόμα χειρότερα. Αν ρίξει κανείς μια ματιά στα επενδυτικά προγράμματα των Δικτύων Διανομής και Μεταφοράς αναρωτιέται κανείς που θα βρεί η ΔΕΗ τα λεφτά για να τα υλοποιήσει ακόμα και μετά τα 1,6 δισ. του Ταμείου Ανασυγκρότησης. Με δανεισμό; Πάλι τα ίδια;
Συμπέρασμα (συμπληρώνοντας τον "έγκριτο"): Η αγορά και οι μέτοχοι δεν ελπίζουν πλέον να επιτύχουν απόδοση μέσω ανάπτυξης. Δεν βλέπουν τις "προοπτικές" που βλέπει η Διοίκηση (και ο "έγκριτος"). Προτιμούν τα μερίσματα και το ρευστό. Αυτή είναι μια λογική και αναμενόμενη εξέλιξη δεδομένου ότι η συντριπτική πλειοψηφία των εσόδων (και κυρίως των κερδών) της επιχείρησης στο μέλλον θα προέρχεται όλο και σε μεγαλύτερο βαθμό από ρυθμιζόμενες (ελεγχόμενες από το κράτος) δραστηριότητες ή δραστηριότητες στις οποίες το κράτος την προστατεύει από τον ανταγωνισμό. Με μόνο κίνδυνο για τους επενδυτές την πολιτική (κυβερνητική) σταθερότητα στις χώρες που δραστηριοποιείται. Μικρό κίνδυνο στην δική μας χώρα εκτιμούμε γιατί, για καλό ή για κακό, σε εμάς το "ηλίθιο" κόμμα και το "διαβολικό" κόμμα* έχουν πρακτικά διακομματική ομοφωνία για την ΔΕΗ.
* Αναφορά στο γνωστό ανέκδοτο του David Friedman σχετικά με την αμερικανική πολιτική σκηνή. Στο οποίο ομολογεί ότι είναι οπαδός του "ηλίθιου" κόμματος.
Δεν υπάρχουν σχόλια:
Δημοσίευση σχολίου